主题词：食品、食品行业报告

　　从历史数据来看，6月向来是食品饮料行业表现最强势的月份，2000年至2012年间，仅2002年跑输市场平均水平，期间平均超额收益为3.26个百分点。

　　分析人士指出，大盘短期仍可能维持震荡态势，食品饮料板块的防御性特征以及业绩的相对稳定或推动该板块跑赢大盘；其中，啤酒即将进入消费旺季，乳制品企业近期回调提供买入机会，白酒板块则有望迎来估值修复行情。

　　短期来看，白酒行业估值已达到历史低位，但优质企业仍可实现20%－30%的增长，市场风格转换有望触发估值修复；长期来看，白酒行业红利期虽过，但个体企业仍有品牌集中度提升的空间及能力，未来白酒投资将进入精选个股时期。

　　短期市场担心原奶价格上涨对乳制品行业有负面影响，但我们认为伊利股份等企业通过调整产品结构和提价等方式，有转嫁成本的能力。

目前乳制品企业成本压力主要体现在三个方面：短期而言，去年饲料价格涨幅为10%左右，原奶价格仅上涨3%，奶农盈利收窄；长期来看，中国牛奶价格虽然接近全球最高，但饲料喂养模式决定其成本高于发达国家，且在农民人工成本剪刀差缩小背景下，原奶价格依然面临长期上涨风险；此外，新西兰奶粉价格达到近10年新高，由于4－9月是传统产奶旺季，此次影响并未完全传递至供需和原奶价格，至10－12月淡季到来后原奶价格有继续攀升风险。基于此，光大证券认为，企业完全转嫁成本上涨要滞后2-4个季度，预计当前原奶成本的压力将自二季度开始逐季体现到业绩中，企业毛利率回升预计要到明年才能体现。