一、摘要

　　2021年回顾：2022年初，油脂短暂上行之后便转入急速下跌，南美大豆(3596, -15.00, -0.42%)丰产预期愈加明朗、东南亚棕榈油(4724, -86.00, -1.79%)产区天气改善、美国原油库存不断增加以及临储菜油即将抛售均对油脂形成巨大压力。随后在巴西罢工事件的发酵下，油脂集体反弹，不过巴西罢工属每年必炒题材，影响的时间和空间均较有限，一旦运力恢复，南美大豆集中上市的压力便再次袭来。

　　1月初至3月上旬，受国内油脂库存持续下降，以及美豆油(5620, -52.00, -0.92%)与国际原油不断走强影响，油脂展开了一段相对较为可观的上涨。而6月份在无新的利好作用，及USDA、MPOB两份报告整体偏空的影响下，油脂转入技术性调整。2、3月份，美豆关键生长期，气候条件较为良好；马来西亚棕油增产周期中，库存节节攀升；中国经济疲软，加上国际宏观局势不稳，油脂一路震荡下跌直至3月下旬。

　　一季度以来，在对美豆新作产量与收割面积的预估、美豆出口、马来西亚棕榈油去库存进度以及厄尔尼诺等题材的炒作下，油脂展开底部宽幅震荡。

　　2022年展望：美豆丰产已成为事实，南美大豆丰产预期不变，2016 年全球大豆的供给将维持充裕前景；东南亚棕榈油库存屡创新高，在成熟棕榈树面积扩增的情况下，库存拐点何时出现尚难预测；国储菜油库存庞大，在其尚未有效释放前，仍如一块磐石压制在油脂上方。油脂短期暂难言乐观。

　　不过，2022年或有转机出现。

　　厄尔尼诺带来的天气变化会如何影响大豆和棕榈？印度需求的增长是否会给棕榈市场带来反弹的希望？中国菜籽(3957, -36.00, -0.90%)收储政策改革后，国内菜籽播种面积的缩减程度；全球经济的增长以及原油能否触底反弹。等等这些因素都将可能成为2022年油脂市场的重要转机。

　　二、2022年油脂大事记

　　2022年，一个大宗商品集体下滑，屡创新低的年份，国内油脂也在谷底苦苦挣扎，不过年内也还是出现一次波幅较大的过山车行情。

　　1月初至3月中旬：豆油指数由5340元上涨至5990元，涨幅为12.17%；棕榈油指数由4624元上涨至5196元，涨幅为12.37%；菜油指数由5828元上涨至6238元，涨幅为7.03%。

　　主导因素：(1)1、3月份因巴西罢工导致大豆到港推迟，3月份我国大豆压榨厂开机率较3月份大幅下降至40%左右，豆油库存下降明显；(2)马来西亚5月取消毛棕油出口关税，这一举措大幅刺激了出口需求，令棕油得到提振；(3)新菜籽上市前，对菜油收储存在一定预期。

　　3月初至8月下旬：豆油指数由6036元下滑至5196元，跌幅为13.92%；棕榈油指数由5360元下滑至4090元，跌幅为23.69%；菜油指数在7月上旬由6224元快速下滑至5536元后，出现快速短暂的反弹，随后震荡下跌至8月下旬的5540元，跌幅为11.05%。

　　主导因素：(1)USDA报告屡次意外上调美豆单产及产量，令豆类上涨前景较为灰暗；(2)三季度为东南亚棕榈油的年内增产时期，库存屡超市场预期；(3)菜籽收储政策发生改变，由临储改为直补，令菜油压力倍增；(4)国际油价持续下滑。